发布研究报告称，国泰港元维持（01929）“增持”评级，君安级目下调2023-24财年归母净利润为74.77/91.27亿港元，维持新增2025财年归母净利润预测106.06亿港元，福增目标价17.25港元。持评FY2022公司实现营收989.38亿港元/yoy+41%，国泰港元主要经营利润100.02亿港元/yoy+15.9%，君安级目归母净利润67.12亿港元/yoy+11.4%，维持主要受益黄金首饰需求旺盛及内地零售网络扩张驱动，福增利润端略有波动，持评主要由于黄金借贷损失逾8亿港元及商誉等减值损失，国泰港元剔除该类影响后净利润同比增长20%，君安级目略优于市场预期。维持

报告中称，福增公司3-4月销售受疫情影响，持评但最悲观时点已过，5月同店销售降幅快速收窄，同店恢复好转复苏可期。另FY2022内地869.32亿港元/yoy+45.6%，对应收入贡献占比近88%，加盟批发业务为主要增长驱动。港澳地区及其他市场120.06亿港元/yoy+14.7%，受益旅游复苏。黄金品类受益于传承系列产品的持续发力及低线城市的拓店下沉驱动，占比提升5.5pct至73.7%，FY2023预计拓店净增1000家，依托产品渠道加速下沉持续发力。