安信国际：首予先声药业买入评级 目标价14.33港元

安信国际发布研究报告称，安信首予（02096）“买入”评级，国际预计2022/23/24年营收为62/79.5/99.1亿元（增幅24%/28%/25%），首予实现归母净利润为11.5/14.7/19.9亿元，先声据DCF现金流折现绝对估值法，药业元目标价14.33港元。买入目标公司2021年创新药收入已成为主要收入来源（同比+53.8%），评级营收占比达62.4%创新高，价港商业化水平优异，安信高效执行力不断验证，国际曲拉西利产品从IND到NDA受理用时仅10个月，首予上市申请获得NMPA优先审评。先声

报告中称，药业元公司强调商业化创新，买入目标通过“自研+合作开发”双轮驱动模式，评级重点聚焦肿瘤、神经系统及自身免疫三大领域寻求FIC、BIC型创新机会的同时，也积极拓展已上市创新药的新适应症。另持续加大研发投入，2019-21年研发费用率逐年上升，2021年研发投入达到14.17亿元，同比增幅达24.1%，截至2021年底，拥有创新药研发管线项目近60项，处于临床阶段的创新药管线20项，该行预计2022年有望新增近10项含中美双报的IND，其中半数以上为自主研发。此外，公司已建立了三个全方位一体化的药物研发中心——上海、南京及波士顿创新中心。

该行预计，2022-25年期间，先声药业有多款创新产品将上市放量，同时也在加速开发老药新适应症。先必新为推出的重磅1.1类新药，是近五年脑卒中领域上市的唯一一款新药，销售峰值有望超过50亿元。恩维达为全球首款皮下注射PDL1产品，其独特的给药方式具备差异化优势，有望成就25亿大单品。此外，曲拉西利预计于2022年获批上市，先必新舌下片有望于23Q1报产，SIM0417（3CL）国内外临床的快速推进等均有望推动收入水平强劲增长。

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